Курсы доллара и евро прибавили более двух рублей с начала августа, преодолев отметки в 66 и 73 соответственно, и это, по мнению экспертов, еще не предел. Наша валюта стабильно укреплялась с начала года, однако в традиционно сложном месяце для российской экономики «посыпалась». А впереди новые риски в виде очередного пакета санкций, торговой войны между США и Китаем и падающих цен на нефть.
Напомним, что 26 августа в силу вступает второй санкционный пакет США за «дело Скрипалей». Он предусматривает запрет американским банкам выдавать любые займы и кредиты правительству РФ и любым юрлицам, подконтрольным ему и выступающим от его лица.
Также под ограничения попадает суверенный долг России, но, что важно понимать, только новые выпуски облигаций федерального займа, выпущенные не в рублях. Это не такая большая часть от общего объема госдолга, так как в основном инвесторы скупают именно рублевые ОФЗ. Например, с начала этого года Минфин разместил ОФЗ на 22 миллиарда долларов, из них только 4,5 миллиарда приходилось на займы в долларах и евро.
Тем не менее, ряд экспертов предупреждает, что санкции могут нести в себе отсроченную угрозу, например, неучастие американцев в торгах повлечет автоматическое сокращение числа других инвесторов, то есть спрос на новый долг станет меньше и более рисковым. Кроме того, ограничения усиливают негативный настрой инвесторов и ухудшают атмосферу на российском финансовом рынке.
Что касается рубля, для него сейчас угроза исходит даже не от санкций, а с фронтов американо-китайской торговой войны. Казалось бы, Россия в ней не участвует, так почему же курс рубля так остро реагирует на каждый новый «твит» президента США Дональда Трампа? Но в современной экономике все взаимосвязано, и эскалация этих противоречий вполне может обвалить российскую валюту до 70 за доллар.
О том, что происходит с рублем, почему для него так важно, чем закончится торговый спор США и КНР, и, конечно, каким будет курс доллара в конце года, «Свободная пресса» поговорила с директором по анализу финансовых рынков и макроэкономики ИК «Инстант Инвест» Александром Тимофеевым.
«СП»: — Курс рубля укреплялся с начала года, но теперь снова начал слабеть. Почему это произошло именно сейчас, ведь в нашей экономике, вроде бы, все спокойно?
— Сейчас все играет против рубля: закончился валютный период в моменте, к тому же, август — это традиционно нестабильный месяц. Нефтяные цены пошли вниз, и наблюдается общая негативная мировая конъюнктура, например, то, что происходит между США и Китаем.
Эти факторы говорят о том, что рубль, будет скорее слабеть, чем укрепляться. Отмечу, что те курсы, которые мы видели еще недавно (62−63 рубля), казались излишне оптимистичными. Поэтому, стоит приготовиться к диапазону, когда доллар будет дороже 65 рублей и будет подходить к 66−67.
«СП»: — А если Вашингтон и Пекин договорятся и решат свои противоречия?
— Возможно, что произойдет сдвиг в торговой сделке между США и Китаем на встрече в сентябре, но это крайне маловероятно, и рынки в это не верят. Стоит приготовиться к тому, что конфликт будет только разрастаться. Посмотрите, например, на ситуацию вокруг Huawei: казалось бы, вопрос частично урегулирован, но США нанесли китайской компании еще один удар ничуть не слабее предыдущего. Нужно понимать, что в ближайшее время выхода из этой ситуации найдено не будет. Конечно, рынки будет лихорадить, потому что США и Китай — крупнейшие экономики в мире, поэтому любая напряженность между ними скажется на всех остальных.
«СП»: — Получается, что наш рынок особенно уязвим в случае внешних потрясений?
— Безусловно. Сейчас emerging market находится «под ударом». В первую очередь, инвесторы уходят от рисковых активов в более стабильные. По мере разрастания торговой войны риск-аппетит будет снижаться.
Кроме того, российский рынок гиперчувствителен ко всем внешним новостям. Какая бы у нас в стране ни была позитивная внутренняя повестка, она будет блекнуть на фоне новостей с Запада, объявления о новых санкциях и так далее. Негатив может появиться в любую минуту и дамокловым мечом висеть над нашим рынком.
При этом, несмотря на то, что сейчас в мире крайне неспокойно и Россия не является «тихой гаванью», а наши страновые риски в отношении тех же санкций достаточно высоки, неожиданно хорошим инвестиционным продуктом сейчас являются российские ОФЗ.
«СП»: — Почему?
— Несмотря на то, пока весь мир снижает процентные ставки, именно на наших ОФЗ это скажется позитивно. Та статистика, которая выходила за последний год и та экономическая ситуация, которая происходит в мире, однозначно говорят о том, что ЦБ России продолжит снижать ставку. В момент это даст достаточно неплохую доходность для тех инвесторов, которые сейчас зайдут в рублевые ОФЗ.
«СП»: — Вы сказали о дамокловом мече санкций. 26 августа как раз вводится новый пакет. Как он повлияет на курс рубля?
— Все потенциальные последствия этих санкций уже заложены в курс. Эта история полностью отыграна. Я согласен с теми экспертами, которые считают, что предстоящий пакет санкций будет не чувствителен для российской экономики. Создается впечатление, что он писался людьми, которые пытались нанести минимальный ущерб. Та часть госдолга, которую затрагивают ограничения, минимальна, и я не вижу в этом проблемы.
Проблема в другом. История с санкциями превратилась в планомерный, методичный и неостановимый процесс. Вопрос не в том, существенны ли санкции, которые введут сейчас, или нет, а в том, что кольцо вокруг России постепенно сжимается. У нас остается все меньше пространства для маневра, и вероятность того, что впоследствии будут введены действительно жесткие санкции, возрастает.
«СП»: — В таком случае, какой ваш прогноз курса рубля, доллара и евро до конца года?
— После плодотворной первой половины года рубль постепенно теряет почву под ногами, ускорив снижение с наступлением августа. Доллар уже торгуется на максимумах начала апреля, а евро пытается все увереннее обосноваться над уровнем 73 руб.
В перспективе ближайших месяцев девальвация российской валюты вполне может получить продолжение, причем в рамках негативного сценария доллар способен обосноваться в районе 68−69 руб. к концу года, если нефть марки Brent будет торговаться ниже текущих уровней, ближе к отметке 50 долларов за баррель. В случае с парой евро/рубль я не исключаю подъем выше 76 руб.
Реализация такого сценария будет зависеть, прежде всего, от развития событий на торговом фронте, который всецело завладел вниманием инвесторов. Затяжная торговая война между США и Китаем и без того отбивает у игроков желание рисковать, а недавний очередной «обмен любезностями» между двумя странами только усугубил конфликт.
Причем возрастает угроза того, что стороны не придут к компромиссу до американских президентских выборов 2020 года. Таким образом, если отношения Вашингтона и Пекина не начнут развиваться в более мирном русле, как минимум до конца года высокодоходные активы, включая рубль, будут находиться под негативным влиянием этого фактора.
Торговое противостояние двух крупнейших стран мира, омрачающее перспективы глобальной экономики, давит и на нефть, а это дополнительный фактор риска для нашей валюты, которая сохраняет чувствительность к изменениям цен на энергоносители. Дальнейшая эскалация напряженности заставит инвесторов закладывать в цены нарастающую угрозу рецессии, что в свою очередь усилит опасения по поводу охлаждения мирового спроса на энергоносители и может отправить Brent в район уровня 50 долларов за баррель или ниже.
«СП»: — ОПЕК+ не удастся сдержать это падение?
— Я думаю, что в первую очередь стоит обращать внимание не на переговоры между нефтедобывающими странами (в рамках ОПЕК+ или прямые переговоры между Россией и Саудовской Аравией). Главным «черным лебедем» является ситуация вокруг Ирана — проблема пролива никуда не делась. Эта напряженность может подтолкнуть нефть гораздо выше. Если этого не будет происходить, то, скорее всего, цены останутся на текущих уровнях.
«СП»: — Некоторые эксперты уже прогнозируют, что если котировки нефти упадут до 50 и ниже, мы увидим курс рубля и по 70. Это вероятно?
— В ближайший месяц на рынке может царить такая волатильность, что не нужно даже особо негативных событий, чтобы валюты развивающихся стран, в том числе рубль, резко разбалансировались. Достаточно эскалации торговой войны между Китаем и США. Сейчас в ней «солирует» Трамп, но если Пекин действительно ответит так, что международное сообщество почувствует жесткий удар, это может легко привести к тому, что валюты развивающихся стран взлетят, и мы увидим курс доллара за 70.
Но даже если это произойдет, это будет, скорее, исключением, разовым паническим действиям. Для того чтобы курсы фундаментально переставились выше, есть два условия.
Первое — это, конечно, нефть, причем главным фактором будет не цена в моменте, а общая динамика. И второе — это санкции США. Обратите внимание, что отдельно идут санкции за Скрипалей, отдельно — за вмешательство в американские выборы, отдельно — за Крым. Все они проходят по разным каналам и от разных ведомств.
Очень болезненными и невероятно тяжелыми для курса рубля будут даже не ограничения против суверенного долга, а санкции против одного из наших государственных банков. Если это произойдет, курс рубля может не удержаться и на 70.
«СП»: — Есть мнение, что сейчас ситуация на рынке напоминает то, что происходило перед кризисом 2008−2009 годов. Так ли это, есть ли вероятность повторения этого сценария и как это скажется на нас?
— Говорят, что все счастливые семьи счастливы одинаково, а несчастны каждый по-своему. С этой точки зрения каждый новый экономический кризис имеет под собой совершенно разную основу. На данный момент нет никаких предпосылок для того, чтобы повторился кризис, напоминающий события 2008 года.
Сейчас совершенно другая ситуация: поменялась политика Центральных Банков, ипотечная ситуация в США. Тем не менее, глобальные проблемы в мировой экономике, способные спровоцировать новую волну кризиса, есть. Сама ситуация, когда центробанки «гонят» ставки в отрицательную зону, может стать причиной неприятностей в будущем. Я думаю, что надо ориентироваться на сегодняшнюю экономику. С этой точки зрения, в ближайшие годы апокалиптических обвалов рынка ждать не стоит.
Хотя «под шумок» торговой войны между США и Китаем мы видим по всему миру тенденцию, когда другие страны начинают сводить между собой счеты путем переноса политических проблем в сферу экономической войны.
Сейчас мы это видим на примере Японии и Кореи. Казалось бы, речь идет о торговом противостоянии (о пошлинах и так далее), но на самом деле одна из причин происходящего — незаживающая рана Второй мировой войны и попытка корейцев напомнить японцам о тех событиях, которые давно прошли.
Сам этот тренд, когда политические вопросы начинают решать экономически, в перспективе гораздо опаснее, чем торговое столкновение штатов и КНР. В мире назрело довольно много политических разногласий, но традиционно они оставались в политическом пространстве. А их перевод в сферу экономики немного пугает.
